Los proyectos de inversión son todos diferentes en sus efectos e impactos, que pueden ser directos, indirectos, externos y/o intangibles. Estos últimos rebasan con mucho las posibilidades de su medición monetaria, pero no podemos dejarlos de lado dado que estaríamos obviando una parte muy importante de la evaluación.
En concreto, el proyecto de inversión es una propuesta de acción técnico económica buscando superar una dificultad a través del uso de recursos disponibles, los cuales pueden ser, recursos humanos, materiales y tecnológicos entre otros. Es importante tenerlo en un documento por escrito donde se implemente na serie de estudios que permiten al emprendedor que tiene la idea y a las instituciones que lo apoyan saber si la idea es viable, se puede realizar y dará ganancias.
Se ha hablado mucho durante este año acerca de las agencias de rating más importantes del mundo, y que son aquellas cuestionadas por la gran influencia en nuestro país y en las decisiones económicas de nuestros gobernantes.
Primero, debemos tener en claro que una calificación es una emisión de opinión actualizada sobre la calidad de crédito de un emisor de deuda en relación con una obligación específica o un conjunto de ellas.
Cuando hablamos de inversiones o de bonos, oímos directamente que se menciona la Tasa Interna de Retorno/Rentabilidad, o también conocida por sus siglas, como TIR. Se trata de unatasaque determina cuánto rinde una inversión.
De esta manera, con la TIR se puede estimar la rentabilidad de una inversión y además es utilizable como herramienta de previsibilidad y planificación. Claro, debemos tener en cuenta que no es completamente exacta, ya que como estamos diciendo, es estimativa.
Para calcular la TIR, podemos hallarla a través de alguna de las siguientes maneras:
Método Prueba y Error
Tomamos cada uno de los flujos netos de efectivo, los valores n y la cifra de la inversión inicial tal; la idea de este calculo es escoger diferentes valores o tasas hasta que el resultado de la operación de cero, cuando el valor sea cero la tasa utilizada será igual a la TIR ,puesto que estamos igualando el Valor Presente Neto (VPN) a 0; cabe destacar que es un método tardado.
Método gráfico:
A través del método gráfico podemos diseñar diversos perfiles para los proyectos a analizar, en este caso; el punto donde la curva del VPN corta el eje de las X representa la tasa de interés, que a su vez corresponde la Tasa Interna de Retorno.
Método interpolación:
En el método de interpolación se escogen dos tasas (k1 Y k2) de tal forma que la primera arroje como resultado un Valor Presente Neto positivo lo más cercano posible a cero y la segunda nos de un Valor Presente Neto negativo, también lo más cercano posible a cero; los valores se interpolan de la siguiente forma:
k1 VPN1
? 0
k2 VPN2
Pasos:
Primero restamos la diferencia de ambas tasas
El resultado se multiplica por VPN1 y se divide entre la diferencia de VPN1 y VPN2
El resultado es una tasa a la cual se le suma K1 dándonos el valor de la TIR
Por otra parte, existe un término financiero, o herramienta que sirve para comparar inversiones. Se trata del Valor Actual Neto (VAN), la cual es la diferencia que existe entre el valor actual de los flujos de fondos de la inversión y el capital inicial necesario para realizarla.
Si deseamos calcular el VAN, debemos retraer los flujos de caja futuros al valor presente. Para ello, sólo se debe descontar por una tasa de descuento específica, para así poder compararlos con el importe inicial (capital) de la inversión.
En caso de que el VAN sea positivo, el proyecto es rentable y se recomienda realizar la inversión. Por el contrario, en caso de ser negativo, el proyecto no es rentable y debería rechazarse.
En caso de tener dos proyectos con VAN positivo, conviene elegir aquel con elVAN más alto.
Fórmula del Valor Actual Neto (VAN):
A = desembolso inicial
Qt = flujo de tesorería en el período T
k = costo de capital
n = vida útil estimada para la inversión.
Cuando hablamos de riesgo hacemos mención a la probabilidad de ocurrencia de un evento adverso y sus consecuencias. Sin embargo, hay más conceptos alrededor de ello, como por ejemplo, no podemos dejar pasar de saber qué es el Valor en Riesgo.
Valor en riesgo (también conocido por sus siglas en inglés como VaR) es un método para cuantificar la exposición al riesgo de mercado, donde se usan diferentes fórmulas estadísticas tradicionales para lograr calcularlo. El valor en riesgo mide la perdida que se podría sufrir en condiciones normales de mercados de un intervalo de tiempo y con cierto nivel de probabilidad o de confianza.
De esta manera, el concepto del valor en riesgo ha lugar en la industria de servicio financiero.
¿Cómo se calcula e interpretar el VaR?
Pongamos un ejemplo simple para ver cómo funciona esto. Si tenemos una cartera de valor de 10 millones de pesos, podría establecer que el VaR diario del portfolio es $ 250,000 con un 95% de nivel de confianza. En otras palabras solamente 1 día de cada 20 días de operación del mercado ( 1/20 = 5% ), en condiciones normales, la perdida que ocurrirá puede ser igual o mayor a $ 250,000.00.
El punto está en definir el nivel de confianza que desean tener para determinar el VaR, así como el horizonte de tiempo que se desea medir.
El Banco Internacional de liquidaciones (BIS) ha recomendado definir 99% de nivel de confianza y un horizonte de 10 días para efectos de establecer reglas de capital a los intermediarios financieros. Sin embargo, JP Morgan, recomienda un 95% de probabilidad en un horizonte de 1 día.
Claro está que con esto no resolvemos mucho, porque el VaR no brinda certidumbre respecto de los resultados, sino una expectativa de resultados basada en series de datos en el tiempo y algunos supuestos.
Por ese motivo, el VaR debe ser complementado con otras metodologías tales como test de stress, procedimientos, políticas de operación, controles, límites y reservas de capital adecuadas.
En el caso de un solo activo (es decir, por ejemplo, tener una acción o una sola divisa en particular) el VaR se puede calcular mediante dos métodos:
Método paramétrico
Método no-paramétrico
El primer método, el paramétrico, posee como característica el supuesto de que los rendimientos del activo en cuestión se distribuyen de acuerdo con una curva de densidad de probabilidades de Gauss o Normal.
Sin embargo, para el segundo, el no-paramétrico, no se asume que la curva de distribución de probabilidad es normal y por tanto, se realiza un histograma de los rendimientos para que directamente se determine el VaR.
El riesgo está en todas partes, y las empresas no están exentas de él. Sin embargo, antes de comenzar con este informe solicitado por uno de nuestros lectores habituales, haremos un breve repaso sobre qué es el riesgo.
Cuando hablamos de riesgo siempre lo relacionamos a una inversión, dado que se relaciona con los movimientos del mercado a través del tiempo. Por ello, también aparece el concepto de volatilidad. En este sentido, la volatilidad indica si históricamente los valores liquidativos del instrumento de renta fija mostraron variaciones de importancia o si evolucionaron de manera estable.
Entonces, si un instrumento tiene una amplia volatilidad, cuando nos retiremos de la inversión podremos salir con grandes ganancias o bien pérdidas importantes. En consecuencia, el riesgo es la probabilidad de ocurrencia de un evento adverso y sus consecuencias.
La semana pasada hablábamos sobre elriesgo financiero, que es la probabilidad de ocurrencia de un evento que tenga consecuencias financieras negativas para una organización.
También destacamos que existen varios tipos de riesgos financieros:
Riesgo de mercado: fluctuaciones de los mercados financieros, donde podemos desagregar:
Riesgo de cambio: volatilidad del mercado de divisas.
Riesgo de tasa de interés: volatilidad de los tipos de interés.
Riesgo de mercado propiamente dicho: volatilidad de los mercados de instrumentos financieros como acciones, deuda, derivados, etc.
Riesgo de crédito: posibilidad de que una de las partes de un contrato financiero no asuma sus obligaciones.
Riesgo de liquidez: riesgo de que una de las partes de un contrato financiero no pueda obtener la liquidez necesaria para asumir sus obligaciones.
¿Qué es el riesgo operativo?
En esta oportunidad, saldremos de los problemas de las inversiones financieras, para dedicarnos pura y exclusivamente en el riesgo de empresa, o riesgo operativo como suele llamarse.
Sabemos desde ya que el riesgo es básicamente la incertidumbre sobre los resultados futuros. El riesgo operativo es el de no alcanzar en capacidad a cubrir lo costos de operación. Es decir, mientras aumentan los costos fijos de operación de una empresa, se debe lograr un volumen de ventas para cubrir todos los costos de operación. Para simplificarlo, a medida que una empresa aumenta sus costos fijos de operaciones, también aumenta el volumen de venta necesaria para equilibrarlos. Sino, los costos superarían las ventas, y tendríamos una empresa no beneficiosa o que el riesgo operativo se haya transformado en realidad.
Para medir el riesgo, normalmente se plantea calcular el punto de equilibrio, que hace las veces de un buen índice de riesgo operacional de una empresa. A medida que sea más alto el punto de equilibrio de una empresa, mayor es el riesgo operacional existente.
¿Cuál es el resultado de un aumento de los niveles de riesgos operativos?
Cuando una compañía posee un alto punto de equilibro, debe producir y vender muchísimo más, y comienza a apalancarse para poder financiar las operaciones.
A medida que aumenta el aplanamiento operativo por medio de mayores costos fijos de operación, aumentan el volumen de equilibrio de la empresa; un círculo vicioso, pero con una consecuencia, que vista desde el lado del mercado interno, es positiva: hace que aumenten las ventas.
A la hora de invertir, muchos se preguntan ¿qué es el riesgo? Básicamente es algo que en sus a grandes rasgos si es comprensible. Pero, más que nada, es dudoso cuando hablamos de renta fija. Por lo cual, hay que entender que cada instrumento de renta tanto fija como variable podrá presentar un mayor o menor riesgo.
Lo importante a saber es que el riesgo de una inversión, está relacionado con los movimientos del mercado y del instrumento a través del tiempo. En consecuencia, aparece el concepto de volatilidad. En este sentido, la volatilidad indica si históricamente los valores liquidativos del instrumento de renta fija mostraron variaciones de importancia o si evolucionaron de manera estable.
¿Qué significa esto?
La idea de un instrumento de renta volátil es que tendrá más riesgo porque es muy dificil de prever si el valor liquidativo va a subir o a bajar. A raíz de esto, se ve su importancia y relación que tiene directamente con la rentabilidad del producto financiero.
Entonces, si un instrumento tiene una amplia volatilidad, cuando nos retiremos de la inversión podremos salir con grandes ganancias o bien pérdidas importantes. Pero, cuando hablamos de riesgo, hacemos mención a la probabilidad de ocurrencia de un evento adverso y sus consecuencias.
Ahora, veamos que existe unriesgo financiero, que es la probabilidad de ocurrencia de un evento que tenga consecuencias financieras negativas para una organización. Hay que saber que no siempre el riesgo es malo, tenemos que considerarlo una posibilidad de que los resultados sean mayores o menores de los esperados, en ambos sentidos.
Destacamos entonces, algunos de los tipos de riesgos financieros:
Riesgo de mercado: fluctuaciones de los mercados financieros, donde podemos desagregar:
Riesgo de cambio: volatilidad del mercado de divisas.
Riesgo de tasa de interés: volatilidad de los tipos de interés.
Riesgo de mercado propiamente dicho: volatilidad de los mercados de instrumentos financieros como acciones, deuda, derivados, etc.
Riesgo de crédito: posibilidad de que una de las partes de un contrato financiero no asuma sus obligaciones.
Riesgo de liquidez: riesgo de que una de las partes de un contrato financiero no pueda obtener la liquidez necesaria para asumir sus obligaciones.
Hace unos días nos preguntábamos ¿Qué es la rentabilidad? En aquel momento mencionábamos que era un término mirado a la hora de planear una inversión. Pocos están al tanto pero se trata nada más ni nada menos que del rendimiento del capital invertido el cual refleja la compensación al inversor por el riesgo asumido.
En este sentido, la rentabilidad, para simplificar las cosas, sería la relación entre la utilidad y la inversión o los recursos que se utilizaron para obtenerla.
Una cuestión más a tener en cuenta es que cuando hablamos de capital invertido podemos considerar que el mismo es el activo o bien, que el capital invertido es el importe de los fondos propios. Entonces, tenemos que, en el primer caso hablamos de rentabilidad del activo o económica mientras que en el segundo nos referimos a los que comúnmente se denomina rentabilidad financiera. A continuación, una diferenciación simple:
Rentabilidad del activo: bien conocida como ROA (returns on assets, retorno sobre activos), también denominada ROI (returns on investments, retorno de inversiones). Es el cociente entre Beneficio Económico y Activo Total.
Rentabilidad financiera: también conocida como ROE (Returns on equity) se encarga de medir la rentabilidad que obtienen los dueños de la empresa, es decir, la rentabilidad del capital que han invertido directamente y las reservas. Se determina calculando el cociente entre el Beneficio Neto y Patrimonio Neto.
En esta oportunidad, vamos a ver lo que es la Rentabilidad Financiera, donde destacamos que la forma más simple y conocida para calcular la rentabilidad de una inversión, por ejemplo de bolsa, es la Fórmula de Du Pont, donde se tienen en cuenta una serie de variables que calculan la Rentabilidad Neta sobre Ventas, por un lado, y la Rotación de Ventas sobre el Patrimonio, por el otro.
Por ejemplo si se coloca en una cuenta un millón y los intereses generados son 100,000, la rentabilidad es del 10%. La rentabilidad de la cuenta se calcula dividiendo la cantidad generada y la cantidad que se ha necesitado para generarla.
Según el tipo de empresa que se evalúe, se puede poner en el volumen de ventas (más a bajo costo) o en la calidadde las mismas (menos pero con mayor retorno).
Además del aspecto económico y financiero, también existe la llamada rentabilidad social. Esta, como contrapartida de la económica, considera que un Estado o institución gubernamental (pero también en casos empresas privadas) deben rendir más beneficios que pérdidas a la sociedad en la que se encuentran inmersos.
